交通银行股份有限公司 601328

判断公司 3-5 年护城河和增长路径,回答"为什么是它不是同行"。

优先看 → 你想确认买入逻辑 / 公司处于行业拐点 / 对比同行选龙头

• 主线段:有没有具体数字(订单/产能/份额),纯口号 = 警惕
• H1/H2/H3:三层增长是否都给了证据,只有 H1 = 故事不完整
• 反证清单:他承认了什么风险,越具体越可信

⚠ 新手陷阱:"护城河"≠ 当下毛利高,要看 5 年后还在不在(看技术迭代速度/政策依赖度)

框架:SCQA · 五力 · 三层次增长 H1/H2/H3

拆解 盈利模式 + 增长飞轮,回答"利润是 1 次性的还是能复制的"。

优先看 → 高毛利突然出现 / 新业务占比快速上升 / 在线/订阅类商业模式

• BMC 画布:9 格里"客户细分"和"成本结构"对得上吗
• 飞轮闭环:获客→交付→复购→现金再投入,断点在哪一环
• LTV/CAC:>3 是优秀,1-3 是合格,<1 是烧钱换增长

⚠ 新手陷阱:营收增长 ≠ 利润增长,看"经营现金流/净利润"比 >1 才是真赚钱(应收堆积是假繁荣)

框架:BMC 画布 · 飞轮 · 单位经济 LTV/CAC · 客户分层

圈定 市场空间和竞争位置,回答"天花板多高 + 它能拿到多少"。

优先看 → 你怀疑赛道见顶 / 新进入者增多 / 同质化严重的传统行业

• TAM / SAM / SOM:三层空间数据来源是研报还是自己估,差很多
• STP 定位:目标客户和定价策略是否一致(高端定价 + 大众客群 = 矛盾)
• 竞争矩阵:看它在"价格 × 质量"二维里是不是孤岛(差异化越强越值钱)

⚠ 新手陷阱:行业 TAM 大 ≠ 公司能拿到大份额,要看市占率天花板(规模效应 / 渠道壁垒决定)

框架:TAM/SAM/SOM · STP · 3C · 竞争矩阵 · 经验曲线

体检 组织效率 + 经营卡点,回答"战略好但落不了地"的问题。

优先看 → 管理层换届 / 转型期 / 大规模扩产或并购 / 股权激励争议

• 7-S 失衡:战略宏大但 Skills/Staff 跟不上 = 落地风险
• 价值链最厚环:研发/生产/销售哪段最赚钱,这环出问题立刻杀利润
• 指标树异常:营收涨但周转率下降 / 应收账款上升,是潜在雷

⚠ 新手陷阱:经营改善是慢变量,看 4-8 个季度趋势,单季度跳动别过度解读

框架:麦肯锡 7-S · 波特价值链 · 经营指标树 · OKR

列出 最大风险 + 触发条件 + 缓释动作,回答"什么时候该跑"。

优先看 → 价格已上涨较多 / 行业有政策不确定性 / 公司涉及诉讼或财务争议

• PESTEL 六类:哪一类风险评分最高,是否近期有政策/法律事件
• 悲观情景:基准/乐观/悲观三档,悲观档对应的盈利和股价是多少
• 风险矩阵:右上角(高概率 + 高影响)的风险有没有缓释方案

⚠ 新手陷阱:风险列得多 ≠ 不能买,关键看"触发条件"是否明确(没条件的风险 = 假风险)

框架:PESTEL · 风险矩阵 · 情景规划 · ESG · 数字化成熟度