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000776 广发证券股份有限公司
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近1年
📌 归档 #1109
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近1年 · 2025-04-23 → 2026-04-23 · 数据源 lixinger-cn
广发证券股份有限公司
000776
行业：证券 · 综合金融 · 金融（证券）
现价：¥20.39
PE(TTM)：11.64×，5年分位 12.2%
PB：1.23×，5年分位 69.7%
股息率：2.93%
总市值：1595.49 亿
近 20 日收益：9.33%
20 日成交额：13.52 亿
所属指数：8 个（含 深圳A股）
ⓘ
数据完整度 · 本次报告缺失 3 个维度
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以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 6 派视角；2 派 偏正面；3 派 中性；1 派 偏谨慎；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价高 343%（有安全垫）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.40
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看多。广发证券当前处在“低估值、较快增长、现金流偏弱”的组合里，PE 11.64×、5Y 分位 12.16%，估值已回到近五年偏低区间；同时营收同比 +30.49%、净利同比 +41.80%，说明景气修复已反映到报表端，具备阶段性配置价值。第一，估值安全边际较明确，PB 1.23×、DCF 概率加权合理价 ¥100.68，较现价 ¥20.39 有明显折价，说明市场对利润持续性仍偏保守。第二，宏观环境偏正面，GDP 同比 +5.0%、PMI 50.4、M2 8.5%、社融 7.9%，对券商经纪、投顾、两融和自营收入均有顺周期抬升作用，但仓位不宜激进，核心约束在现金流质量与融资情绪。
二 · 关键依据与风险
财务端最有说服力的是成长与估值的错位：营收 YoY +30.49%、净利 YoY +41.80%，ROE 9.48%，在同业中可视为中位偏上，但当前 PE 仅 11.64×、5Y 分位 12.16%，属于历史偏低区；PB 1.23×也未显著透支盈利预期。信号上，估值百分位、营收成长、股权质押三项为绿灯，说明底层经营和估值位置都支持配置；但 FCF/净利 -191%，现金流质量明显弱于利润表，且 D20 净买入 -0.211%，市场资金并未给出同步确认，当前数据不足以支持“趋势加速”的判断。总体看，基本面改善已出现，但估值修复仍更多依赖业绩兑现而非资金主动抬升。
风险一是自营与资本中介业务波动。若市场成交额回落、权益波动率下降，或两融利差收窄，券商收入弹性会迅速回吐，触发条件可看单季营收增速跌回 10%以下、净利增速跌破 15%。若发生，盈利可能下修 15%-20%，估值分位也可能重新回到 10%以下。风险二是现金流与再融资压力。FCF 为 -284.90 亿、FCF/净利 -191%，若后续经营现金流持续不能覆盖扩表和资本消耗，市场会重新给出折价；同时若出现监管收紧或资本占用上升，PB 可能被压回 1.0×附近，拖累估值修复节奏。
三 · 操作建议
建议以 5%-8% 配置盘参与，偏底仓思路，不做满仓追高。现价 ¥20.39 可先建 1/3，若回踩 ¥19.20-19.50 区间再加 1/3，跌破 ¥18.50 止损并重新评估。持有期按 6-12 个月，核心跟踪两条线：一是后续两季营收和净利增速能否维持在 20%/25%以上；二是 PE 5Y 分位是否从当前 12.16%回升至 25%附近且 D20 净买入转正。若估值修复伴随现金流改善，可继续持有；若利润增速回落且资金持续净流出，则应降至观望。
🚦 信号红绿灯
共 9 条 · 5 绿 ·
2 黄 ·
2 红
估值百分位
PE 5Y 分位 12%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 9.5%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY +30.5%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 -191%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 -0.211%
净买入>0 绿
近期动量
D20 收益 +9.33%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 手续费及佣金收入 |
54.2%｜¥192.47 亿 |
毛利率 98.0% |
| 利息收入 |
34.5%｜¥122.56 亿 |
|
| 手续费及佣金收入:证券经纪业务 |
25.7%｜¥91.34 亿 |
毛利率 96.3% |
| 手续费及佣金收入:代理买卖证券业务 |
20.3%｜¥72.15 亿 |
毛利率 95.3% |
| 手续费及佣金收入:基金管理业务 |
20.2%｜¥71.57 亿 |
|
- 前 5 业务合计占营收 155.0%，集中度偏高。
- 「手续费及佣金收入」单一业务占比 54.2%，景气高度依赖单一板块。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
11.64× · 5Y 分位 12.2% |
|
| PB |
1.23× · 5Y 分位 69.7% |
|
| 股息率 |
2.93% · 5Y 分位 72.5% |
|
- PE 处于 5 年低估区（分位 12%），估值修复空间可观。
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥160.85 · 空间 +688.9% |
WACC=9.0% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥90.41 · 空间 +343.4% |
WACC=9.5% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥36.10 · 空间 +77.1% |
WACC=10.5% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥100.68（当前 ¥20.39，空间 +393.8%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥1.80；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥100.68，当前 ¥20.39（空间 +393.8%）。 基准增速 36.1%，中性 WACC 9.5%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：证券
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·广发证券股份有限公司 |
PE 11.6×｜PB 1.23×｜ROE 9.5% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
9.48%· 2025Q4 |
|
| 净利率 |
42.13%· 2025Q4 |
|
| ROA |
1.72%· 2025Q4 |
|
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
-277.81 亿· 2025Q4 |
|
| 自由现金流 TTM |
-284.90 亿· 2025Q4 |
|
| OCF/净利 |
-186%· 2025Q4 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润仅 -186%，利润含金量偏低，警惕应收/存货膨胀（对照 §3.1）。
- FCF 为负（转化率 -191%），资本开支吞噬利润。
▶ 现金流质量存在隐忧。（2025Q4 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
+30.49%· 2025Q4 |
|
| 净利 YoY |
+41.80%· 2025Q4 |
|
| EPS(TTM) |
¥1.801· 2025Q4 |
|
- 净利增速（+41.8%）显著高于营收（+30.5%），存在经营杠杆或成本改善。
- 营收高速增长，需验证可持续性。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
- 披露基金持仓 40 条，合计约 4.9%。
- 股东户数季度环比 +14.2%，筹码分散。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
39.60 亿 |
|
| 两融/市值 |
3.29% |
|
| 融资净买入·5D |
-0.096 pct |
|
| 融资净买入·20D |
-0.211 pct |
|
| 融资净买入·60D |
-0.009 pct |
|
- 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
- 近期大宗交易 2 笔、合计 0.47 亿元，平均折价出货（折溢价 +9.65%）。
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
83.35% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥20.39· 2026-04-22 |
|
| 近 20 日收益 |
+9.33%· 2026-04-22 |
|
| 换手率 |
1.12%· 2026-04-22 |
|
| 年化波动率 |
4.03%· 2026-04-22 |
|
| 90 日收益 |
-9.74% |
|
| 1 年 CAGR |
+36.49% |
|
| 3 年 CAGR |
+12.87% |
|
| 5 年 CAGR |
+9.45% |
|
| 10 年 CAGR |
+5.11% |
|
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-55.1% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+41.8% |
|
| 实际涨跌（累计） |
-13.3% |
|
- 近 4 期股价由**估值**主导（-55.1% vs 盈利 +41.8%）。
- 累计涨跌 -13.3%：估值贡献 -55.1%，盈利贡献 +41.8%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
偏正面 |
|
| 行业归属 |
证券 · 综合金融 |
|
- 偏正面 · GDP 同比 +5.00% / CPI +1.10% / 制造业 PMI 50.4 / M2 8.5% / 社融 7.9%
- 对利率曲线 / RRR 最敏感
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
💰
-
💰
-
💰
🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
红利派
约翰·聂夫 视角 · 确信度 0.55
中性
广发证券股份有限公司 红利属性中性
约翰·聂夫视角：股息是股东回报的硬通货，只投'买入即收租'的生意。核心筛：股息率 × 经营现金流质量 × 杠杆可控。宏观「偏正面」里无风险利率走向决定红利资产的相对定价。
核心证据
- 股息率 2.93%（中枢）
- 经营现金流 为负 · 分红可持续性存疑
- 资产负债率 83.35% (偏高 · 影响派息)
- 净利润同比 41.80%
- PE(TTM) 11.64×
催化剂
- 承诺分红比例上调或首次特别分红
- 主营业务现金流稳定，派息政策可持续
- 无风险利率下行抬升高股息资产相对吸引力
风险
- 红利陷阱：业绩下滑导致未来派息腰斩
- 再投资能力弱，长期成长被侵蚀
- 利率快速抬升压缩高股息溢价
建议
维持观察，等待股息率进入性价比区间
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.70
偏正面
广发证券股份有限公司 价格动能积极、估值尚未过热，具备阶段性成长机会
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「up」+ 估值「cheap」，宏观「偏正面」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 9.33%（up）
- PE(TTM) 11.64× → cheap
- 所属行业：证券 · 综合金融 · 金融
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
可按节奏配置，逢回调加仓；紧盯下一份季报
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
广发证券股份有限公司（中性）与当前宏观「偏正面」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「偏正面」，广发证券股份有限公司 在「中性」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：证券 · 综合金融 · 金融 → 中性
- 宏观定性：偏正面
- PE 区间：cheap
- SHIBOR O/N：1.22%
- SHIBOR 1W：1.33%
- SHIBOR 1M：1.42%
- SHIBOR 3M：1.44%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
质量派
泰瑞·史密斯 视角 · 确信度 0.65
偏谨慎
广发证券股份有限公司 质量指标偏弱，护城河证据不足
泰瑞·史密斯视角：只买基业长青型企业（High ROE × High Margin × Low Debt）。当前通过 33% 的质量筛选。宏观「偏正面」不改变对商业质量的硬性要求 —— 质量派是全天候策略。
核心证据
- ROE 9.48% 8-15%(中枢)
- 净利率 42.13%
- 资产负债率 83.35% (偏高)
- PE(TTM) 11.64×
催化剂
- ROE 连续高位 / 自由现金流持续正向
- 毛利率逆势保持或扩张
- 资产负债率稳中有降，财务弹性改善
风险
- 护城河被新进入者或技术替代削弱
- 规模扩张稀释 ROE（资本配置失误）
- 高定价能力商业模式被政策或合规冲击
建议
暂不纳入核心池，等待盈利能力与财务结构实质改善
趋势派
德鲁肯米勒 视角 · 确信度 0.70
偏正面
广发证券股份有限公司 动能强劲 · 趋势派高置信跟随
德鲁肯米勒视角：价格是综合信息的最终体现，跟趋势而不是预测趋势。当前动能「up」、区间收益 9.33%。宏观「偏正面」决定系统 β 方向，个股动能决定 α 弹性。
核心证据
- 近 20 日区间收益 9.33%（up）
- 换手率 1.12%（正常）
- 年化波动 4.03%（低波动）
- 主力资金净流入序列有 1 期记录
- 可回溯价量序列 120 个交易日
催化剂
- 突破前高伴随放量 —— 趋势二次确认
- 主力资金持续净流入 / 换手率稳定抬升
- 板块共振（行业 β 带动个股）
风险
- 动能反转：跌破 20 日均线或放量下跌
- 高位横盘震荡 → 成交萎缩 → 多头陷阱
- 系统性风险事件冲击（流动性 / 情绪骤变）
建议
顺势轻仓跟随，设 5-8% 止损线；破位严格离场，不与趋势对抗
广发证券股份有限公司 估值与质量中性，价值派视角暂观望
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「cheap」，综合质量分 0.51（满分 1.0）。宏观环境「偏正面」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 11.64× → cheap
- PB 1.23×
- 股息率 2.93%
- 最新收盘 ¥20.39
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
维持观察，优先看分红与现金回报兑现
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把这个分析延伸开来，智研还能帮你做这些 ↓
报告生成时间：2026-04-23T18:39:03