比亚迪股份有限公司 002594 ☆

来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。

• 前 5 业务合计占营收 100.0%，集中度偏高。
• 「交通运输设备及电气制造业」单一业务占比 80.7%，景气高度依赖单一板块。
• 产量：新能源汽车100%。
• 新能源汽车：乘用车49% / 乘用车49% / 商用车1%。
• 乘用车：插电式混合动力28% / 插电式混合动力27% / 纯电动23%。
• 商用车：其他46% / 其他42% / 客车6%。
• 销量：新能源汽车100%。

前五大客户 / 供应商与经营数据。

• 前五大客户合计 18.1%，分散度合理（名单未披露）。

核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。

• PE 位于 5 年中性区（分位 46%）。
• PB 位 8% 分位，接近历史底部。

牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。

• 概率加权合理价 ¥41.65（当前 ¥102.91，空间 -59.5%）。
• 预测期 5 年，基准 EPS ¥3.58；规则驱动，非投资建议。

同业：沪深大盘蓝筹（兜底参照）

来自 2025Q4 财务报表。

• ROE 14.8% 处于合理区间。
• 毛净差 13.5pp，费用控制合理。

三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。

• 经营现金流 / 净利润 175%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
• FCF 为负（转化率 -283%），资本开支吞噬利润。

来自 2025Q4 报表同比口径。

• 净利增速（-18.8%）落后于营收（+3.5%），利润率承压。

最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。

• 披露基金持仓 40 条，合计约 3.2%。
• 股东户数季度环比 +6.6%，筹码分散。

1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。

• 内部人净增持，管理层对公司前景信心较足。

两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。

• 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
• 近期大宗交易 24 笔、合计 6.54 亿元，平均折价出货（折溢价 +1.20%）。

股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。

问询函 / 异动 / 重大事项（近 1 年）。

• 暂无监管 / 异动记录。

近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。

• 近 5 年 CAGR +13.2% 低于 10 年 +18.3%，近年走弱。

ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。

• 近 4 期股价由**盈利**驱动（盈利 -18.8% vs 估值 +15.8%）。
• 累计涨跌 -3.1%：估值贡献 +15.8%，盈利贡献 -18.8%。

公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。

• 偏正面 · GDP 同比 +5.00% / CPI +1.10% / 制造业 PMI 50.4 / M2 8.5% / 社融 7.9%
• 宏观敏感度一般