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002594 比亚迪股份有限公司
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近1年
📌 归档 #409
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近1年 · 2025-04-22 → 2026-04-22 · 数据源 lixinger-cn
比亚迪股份有限公司
002594
行业：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费
现价：¥101.53
PE(TTM)：28.38×，5年分位 45.8%
PB：4.07×，5年分位 7.3%
PS(TTM)：1.15×
股息率：0.35%
总市值：9256.69 亿
近 20 日收益：-4.79%
20 日成交额：43.98 亿
所属指数：8 个（含 中小板全指）
ⓘ
数据完整度 · 本次报告缺失 2 个维度
展开
以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 3 派视角；2 派 中性；1 派 偏谨慎；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价低 60%（明显高估）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.50
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看空，核心论点是当前股价已明显领先于基本面与现金流，估值不便宜但盈利增速已转负，安全边际偏薄。第一，成长端出现拐弱：营收同比仅+3.5%、净利同比-18.8%，在宏观偏正面、制造业 PMI 50.4 的环境下仍未体现盈利弹性，说明核心业务景气与价格体系承压，短期很难用业绩扩张消化估值。第二，估值与内在价值错位：PE 28.38×处于5Y分位45.8%，表面不算极端，但概率加权 DCF 合理价仅¥41.73，较现价¥101.53隐含下修空间-58.9%；叠加 FCF -955.75亿，市场对未来现金回收的定价明显更乐观，需等待盈利和现金流同步修复后再谈重估。
二 · 关键依据与风险
决定性证据有三点：其一，盈利能力并未支撑高预期，ROE 14.8%、净利率4.2%、毛利率17.7%，而净利已同比下滑18.8%，说明量增与利润增未形成正循环；其二，现金流质量偏弱，FCF/净利-283.0%，自由现金流大幅流出至-955.75亿，这比单看利润表更能说明资本开支、营运资金或价格竞争压力仍重；其三，估值处于中性偏贵区间，PE 28.38×、5Y分位45.82%，并非历史高位，但结合中性 DCF ¥40.82、悲观 ¥36.11，当前价格对远期增长的透支已较明显。另有杠杆约束，资产负债率70.74%，红灯维度已指向财务弹性不足。由于精准同业对标缺失，当前数据不足以支持更细的横向估值溢价结论。
具名风险一，新能源汽车主业价格战与终端需求波动风险。若未来2个季度营收同比继续低于5.0%，且净利同比维持双位数下滑，市场将更难接受28×以上PE，盈利预期可能下修15.0%-20.0%，估值分位存在回落至30%以下的压力。具名风险二，电池与整车扩产带来的现金流和杠杆风险。若FCF连续两个报告期仍为大额净流出，且资产负债率维持在70.0%以上，市场会转向审视资本回报，估值锚可能进一步向DCF中性价靠拢。
三 · 操作建议
建议以观望为主，若必须跟踪配置，仓位控制在0-3%试探仓，不宜作为高权重核心持仓。现价¥101.53不建议追入；只有在回落至¥85.00附近再考虑建1/3观察仓，进一步回踩¥72.00再加至目标仓位；若跌破¥68.00且同期未见盈利修复，应止损离场。持有期以6-12个月为宜，前提是等待基本面验证而非单纯博弈情绪反弹。后续重点盯两项中期信号：一是下一至两个财报期净利同比能否由-18.8%修复至转正；二是FCF/净利能否从-283.0%显著回升并收敛至-50.0%以内。若PE仍在25×以上而盈利未改善，应继续降低预期。
🚦 信号红绿灯
共 10 条 · 1 绿 ·
6 黄 ·
3 红
估值百分位
PE 5Y 分位 46%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 14.8%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY +3.5%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 -283%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 -0.093%
净买入>0 绿
大股东动向
1Y 净变动 +0万股
净增持绿 / 净减持红
近期动量
D20 收益 -4.79%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 交通运输设备及电气制造业 |
80.7%｜¥6,486.46 亿 |
毛利率 20.5% |
| 日用电子器件制造业 |
19.3%｜¥1,552.37 亿 |
毛利率 6.3% |
| 其他 |
0.0%｜¥8,279.40 万 |
毛利率 17.6% |
- 前 5 业务合计占营收 100.0%，集中度偏高。
- 「交通运输设备及电气制造业」单一业务占比 80.7%，景气高度依赖单一板块。
- 产量：新能源汽车100%。
- 新能源汽车：乘用车49% / 乘用车49% / 商用车1%。
- 乘用车：插电式混合动力28% / 插电式混合动力27% / 纯电动23%。
- 商用车：其他46% / 其他42% / 客车6%。
- 销量：新能源汽车100%。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
18.1% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
| 前五大供应商合计 |
15.3% |
名单未披露，仅聚合占比 |
- 前五大客户合计 18.1%，分散度合理（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
28.38× · 5Y 分位 45.8% |
|
| PB |
4.07× · 5Y 分位 7.3% |
|
| PS(TTM) |
1.15× · 5Y 分位 23.2% |
|
| 股息率 |
0.35% · 5Y 分位 39.7% |
|
- PE 位于 5 年中性区（分位 46%）。
- PB 位 7% 分位，接近历史底部。
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥47.01 · 空间 -53.7% |
WACC=7.3% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥40.82 · 空间 -59.8% |
WACC=7.8% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥36.11 · 空间 -64.4% |
WACC=8.8% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥41.73（当前 ¥101.53，空间 -58.9%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥3.58；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥41.73，当前 ¥101.53（空间 -58.9%）。 基准增速 -7.7%，中性 WACC 7.8%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：沪深大盘蓝筹（兜底参照）
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·比亚迪股份有限公司 |
PE 28.4×｜PB 4.07×｜ROE 14.8% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
14.77%· 2025Q4 |
|
| 净利率 |
4.20%· 2025Q4 |
|
| 毛利率 |
17.74%· 2025Q4 |
|
| ROA |
4.05%· 2025Q4 |
|
- ROE 14.8% 处于合理区间。
- 毛净差 13.5pp，费用控制合理。
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
591.36 亿· 2025Q4 |
|
| 自由现金流 TTM |
-955.75 亿· 2025Q4 |
|
| OCF/净利 |
175%· 2025Q4 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 175%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
- FCF 为负（转化率 -283%），资本开支吞噬利润。
▶ 现金流质量存在隐忧。（2025Q4 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
+3.46%· 2025Q4 |
|
| 净利 YoY |
-18.82%· 2025Q4 |
|
| EPS(TTM) |
¥3.578· 2025Q4 |
|
- 净利增速（-18.8%）落后于营收（+3.5%），利润率承压。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
- 披露基金持仓 40 条，合计约 3.1%。
- 股东户数季度环比 +6.6%，筹码分散。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 高管净变动（1Y） |
+22 万股 |
|
| 大股东净变动（1Y） |
+569 万股 |
|
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
133.80 亿 |
|
| 两融/市值 |
3.73% |
|
| 融资净买入·5D |
-0.068 pct |
|
| 融资净买入·20D |
-0.093 pct |
|
| 融资净买入·60D |
+0.085 pct |
|
- 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
- 近期大宗交易 24 笔、合计 6.54 亿元，平均折价出货（折溢价 +1.20%）。
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.04% |
≥30% 红线 |
| 1 年内质押事件 |
4 条 |
|
| 资产负债率 |
70.74% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥101.53· 2026-04-21 |
|
| 近 20 日收益 |
-4.79%· 2026-04-21 |
|
| 换手率 |
1.24%· 2026-04-21 |
|
| 年化波动率 |
1.84%· 2026-04-21 |
|
| 90 日收益 |
+7.90% |
|
| 1 年 CAGR |
-11.63% |
|
| 3 年 CAGR |
+8.84% |
|
| 5 年 CAGR |
+13.22% |
|
| 10 年 CAGR |
+17.79% |
|
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
+17.6% |
|
| 盈利贡献（累计） |
-18.8% |
|
| 实际涨跌（累计） |
-1.2% |
|
- 近 4 期股价由**盈利**驱动（盈利 -18.8% vs 估值 +17.6%）。
- 累计涨跌 -1.2%：估值贡献 +17.6%，盈利贡献 -18.8%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
偏正面 |
|
| 行业归属 |
汽车 · 汽车与汽车零配件 |
|
- 偏正面 · GDP 同比 +5.00% / CPI +1.10% / 制造业 PMI 50.4 / M2 8.5% / 社融 7.9%
- 宏观敏感度一般
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
👤
人事变动
比亚迪：H股公告（董事会会议通告）
-
💰
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💰
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⚠️
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⚠️
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⚠️
🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.50
中性
比亚迪股份有限公司 估值与动能中性，成长派暂观望
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「flat」+ 估值「rich」，宏观「偏正面」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 -4.79%（flat）
- PE(TTM) 28.38× → rich
- 所属行业：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
维持观察，等动能信号或业绩催化
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
比亚迪股份有限公司（防御型）与当前宏观「偏正面」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「偏正面」，比亚迪股份有限公司 在「防御型」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费 → 防御型
- 宏观定性：偏正面
- PE 区间：rich
- SHIBOR O/N：1.22%
- SHIBOR 1W：1.33%
- SHIBOR 1M：1.43%
- SHIBOR 3M：1.44%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
价值派
巴菲特 视角 · 确信度 0.65
偏谨慎
比亚迪股份有限公司 估值偏高，价值派视角不构成买入
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「rich」，综合质量分 0.02（满分 1.0）。宏观环境「偏正面」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 28.38× → rich
- PB 4.07×
- 股息率 0.35%
- 最新收盘 ¥101.53
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
等待估值明显回落至历史中枢以下再审视
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把这个分析延伸开来，智研还能帮你做这些 ↓
报告生成时间：2026-04-23T21:47:41