东江环保股份有限公司 002672 ☆

一 · 投资结论与核心逻辑 谨慎看空；当前股价已反映“修复预期”，但盈利和成长仍未形成反转，短期更像估值高位承压而非业绩底部抬升。PE -3.81×，5Y 分位 99.34%，说明估值已经处在极端区间，向下再定价的弹性大于向上重估的空间；在缺少情景 DCF 支撑、且同业又未匹配到精准可比的情况下，当前数据不足以支持乐观定价。 核心驱动一是盈利质量仍弱，ROE -40.61%、净利率 -40.03%，叠加营收 YoY -0.85%、净利 YoY -55.31%，说明经营修复尚未传导到报表端，估值修复缺少利润锚。核心驱动二是业务结构虽较分散、抗单一周期能力较强，但在当前 PMI 50.3、宏观中性的背景下，这种结构优势更偏防守，难以单独支撑估值继续上移。 二 · 关键依据与风险 决定性证据在于“高估值分位+弱盈利+弱增长”三者同向：PE -3.81×虽因亏损失真，但 5Y 分位 99.34% 已显示市场对修复的定价接近历史极值；ROE -40.61% 远低于盈亏平衡区间，净利率 -40.03% 说明利润端仍在深度修复期；营收 YoY -0.85% 也表明收入尚未恢复到稳定增长轨道。现金流端 FCF 1.95 亿对冲了部分压力，但在 72.62% 的资产负债率下，现金流更像“止血”而非“加速器”，当前数据不足以支持盈利拐点已确认。 风险一，危废处置业务价格战与客户回款拉长。若下游制造业资本开支放缓、应收周转继续恶化，可能触发利润率再下滑，估值分位从当前 99% 回落至 50% 以下，盈利再下修 15%-20%。风险二，环保监管与项目验收节奏波动。若新增项目投运进度低于预期，或政策侧对危废资源化补贴/定价机制收紧，净利 YoY 可能继续维持两位数下滑，股价会先于业绩确认前回撤，且 PB 2.11× 的安全垫有限。 三 · 操作建议 仓位建议先按 0-3% 观望或试探性配置，不建议追价；若必须参与，现价 ¥4.26 仅建 1/3，回踩 ¥4.00 一线再加 1/3，若跌破 ¥3.75 且两周内无法收回则止损。持有期以 3-6 个月为限，只博弈经营修复或情绪回落后的估值再平衡。后续重点跟踪 2026Q2 净利率能否收窄亏损、FCF 是否维持在 1.5 亿以上，以及 PE 5Y 分位是否从 99% 回落至 80% 以下；若利润与现金流同步改善，再考虑提升至 5% 左右配置盘。