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600011 华能国际电力股份有限公司
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近1年
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近1年 · 2025-05-14 → 2026-05-14 · 数据源 lixinger-cn
华能国际电力股份有限公司
600011
行业：电力公用事业 · 公用事业 · 电力
现价：¥7.70
PE(TTM)：8.68×，5年分位 9.5%
PB：1.73×，5年分位 16.0%
PS(TTM)：0.54×
股息率：5.19%
总市值：1208.75 亿
近 20 日收益：11.27%
20 日成交额：19.76 亿
互联互通持股：0.87%
所属指数：8 个（含 A股非金融）
ⓘ 本报告由 AI 自动生成,数据来自第三方,仅供研究参考,不构成投资建议。详细方法论与免责声明见 关于页。
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数据完整度 · 本次报告缺失 2 个维度
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以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 3 派视角；1 派 偏正面；2 派 中性；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价高 246%（有安全垫）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.50
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看多。华能国际当前属于“低估值、稳现金流、弱增长”的公用事业配置型标的，PE 8.68×，处于 5Y 分位 9.5%，估值已接近历史低位区间；同时 FCF 45.08 亿、ROE 9.14%，说明盈利与现金流尚能支撑分红和资本开支。对风险偏好不高的资金，它更像是底仓而非进攻仓。
核心驱动有两条：其一，估值修复弹性大于盈利弹性，DCF 概率加权合理价 ¥29.21，较现价 ¥7.70 存在显著折价，但该结果建立在基准增速 9.5%、WACC 6.7% 上，属于情景上限而非现价锚；其二，电力公用事业在 PMI 50.3、宏观中性背景下，需求端虽不强，但政策与分红属性使其在利率下行或风险偏好回落时具备相对防御性。
二 · 关键依据与风险
财务上，净利同比 +25.1%，但营收同比 -6.2%，说明利润修复更多来自成本、价格或结构改善，而非需求扩张；净利率 8.44%、毛利率 18.56%，盈利质量处于中性区间，当前数据不足以支持趋势性高增长判断。估值上，PE 8.68×、5Y 分位 9.5%，已低于多数成长与制造板块，但 PB 1.73×并未进入极端便宜区，安全边际主要来自盈利稳定而非资产重估。市场信号方面，质押率 0.0%、1 月解禁 0.0%，负面供给压力较小，但陆股通持股仅 0.87%，外资关注度偏弱，股价催化更多依赖基本面兑现与红利风格切换。
风险一是燃料成本与电价联动风险，若煤价反弹、长协兑现不及预期或电价机制边际走弱，净利可能被压缩 15%–20%，估值分位也可能回到 20%以下。风险二是需求与资产负债表风险，营收继续同比转弱、资产负债率 66.3%若继续抬升，将削弱分红与再投资能力；若连续两个季度营收仍为负增长，市场可能下调盈利预期 10%–15%。
三 · 操作建议
建议 5%–8% 配置盘介入，以分批低吸为主：现价 ¥7.70 先建 1/3，回踩 ¥7.30–¥7.40 再加 1/3，若跌破 ¥7.00 且营收同比未见修复则止损或降仓。持有期建议 6–12 个月，适合等估值修复与分红确认，不适合追涨。后续重点跟踪两项指标：下一季营收同比能否转正，以及 PE 5Y 分位是否从 10%附近回升到 20%上方；若同时伴随煤电价差改善，可提高仓位上限。
🚦 信号红绿灯
共 10 条 · 5 绿 ·
3 黄 ·
2 红
估值百分位
PE 5Y 分位 10%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 9.1%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY -6.2%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 24%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 +0.257%
净买入>0 绿
近期动量
D20 收益 +11.27%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 电力及热力 |
96.4%｜¥2,209.61 亿 |
毛利率 17.8% |
| 港口服务 |
0.1%｜¥2.18 亿 |
毛利率 25.8% |
| 运输服务 |
0.0%｜¥1.05 亿 |
毛利率 15.3% |
- 前 5 业务合计占营收 96.5%，集中度偏高。
- 「电力及热力」单一业务占比 96.4%，景气高度依赖单一板块。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
38.1% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
| 前五大供应商合计 |
48.7% |
名单未披露，仅聚合占比 |
- 前五大客户合计 38.1%，分散度合理（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
8.68× · 5Y 分位 9.5% |
|
| PB |
1.73× · 5Y 分位 16.0% |
|
| PS(TTM) |
0.54× · 5Y 分位 67.0% |
|
| 股息率 |
5.19% · 5Y 分位 97.4% |
|
- PE 处于 5 年低估区（分位 10%），估值修复空间可观。
- PB 位 16% 分位，接近历史底部。
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥43.02 · 空间 +458.7% |
WACC=6.2% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥26.67 · 空间 +246.3% |
WACC=6.7% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥14.85 · 空间 +92.8% |
WACC=7.7% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥29.21（当前 ¥7.70，空间 +279.3%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥0.89；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥29.21，当前 ¥7.70（空间 +279.3%）。 基准增速 9.5%，中性 WACC 6.7%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：电力公用事业
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·华能国际电力股份有限公司 |
PE 8.7×｜PB 1.73×｜ROE 9.1% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
9.14%· 2026Q1 |
|
| 净利率 |
8.44%· 2026Q1 |
|
| 毛利率 |
18.56%· 2026Q1 |
|
| ROA |
3.17%· 2026Q1 |
|
- ROE 9.1% 偏低，资本使用效率弱。
- 毛净差 10.1pp，费用控制合理。
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2026Q1）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
622.54 亿· 2026Q1 |
|
| 自由现金流 TTM |
45.08 亿· 2026Q1 |
|
| OCF/净利 |
327%· 2026Q1 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 327%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
▶ 现金流健康，利润含金量高。（2026Q1 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
-6.15%· 2026Q1 |
|
| 净利 YoY |
+25.09%· 2026Q1 |
|
| EPS(TTM) |
¥0.887· 2026Q1 |
|
- 净利增速（+25.1%）显著高于营收（-6.2%），存在经营杠杆或成本改善。
- 营收收缩，关注是否进入衰退周期。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 陆股通持股 |
0.87%· 2026-03-31 |
|
| 基金持股合计 |
1.59% |
|
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
11.56 亿 |
|
| 两融/市值 |
1.38% |
|
| 融资净买入·5D |
+0.129 pct |
|
| 融资净买入·20D |
+0.257 pct |
|
| 融资净买入·60D |
+0.475 pct |
|
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
66.32% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥7.70· 2026-05-13 |
|
| 近 20 日收益 |
+11.27%· 2026-05-13 |
|
| 换手率 |
2.34%· 2026-05-13 |
|
| 年化波动率 |
2.77%· 2026-05-13 |
|
| 90 日收益 |
+10.47% |
|
| 1 年 CAGR |
+7.37% |
|
| 3 年 CAGR |
-6.10% |
|
| 5 年 CAGR |
+15.20% |
|
| 10 年 CAGR |
+3.29% |
|
- 近 20 日上涨 11.3%，短期趋势偏强。
- 近 5 年 CAGR +15.2% 显著高于 10 年 +3.3%，长期动能加速。
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-30.1% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+25.1% |
|
| 实际涨跌（累计） |
-5.0% |
|
- 近 4 期股价由**估值**主导（-30.1% vs 盈利 +25.1%）。
- 累计涨跌 -5.0%：估值贡献 -30.1%，盈利贡献 +25.1%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
中性 |
|
| 行业归属 |
电力公用事业 · 公用事业 |
|
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
📊
定期报告
华能国际2026年第一季度报告
-
🔗
关联交易
华能国际关联交易公告
-
👤
人事变动
华能国际第十一届董事会第十九次会议决议公告
-
📊
定期报告
华能国际关于召开2026年一季度业绩推介全球投资者电话会议的公告
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💰
-
💰
-
💰
🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.70
偏正面
华能国际电力股份有限公司 价格动能积极、估值尚未过热，具备阶段性成长机会
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「up」+ 估值「cheap」，宏观「中性」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 11.27%（up）
- PE(TTM) 8.68× → cheap
- 互联互通持股比例 0.87%
- 所属行业：电力公用事业 · 公用事业 · 电力
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
可按节奏配置，逢回调加仓；紧盯下一份季报
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
华能国际电力股份有限公司（防御型）与当前宏观「中性」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「中性」，华能国际电力股份有限公司 在「防御型」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：电力公用事业 · 公用事业 · 电力 → 防御型
- 宏观定性：中性
- PE 区间：cheap
- 制造业 PMI：50.3
- CFETS 人民币指数：99.70
- USD/CNY：6.7921
- 社融·贷款占比：60.8%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
华能国际电力股份有限公司 估值与质量中性，价值派视角暂观望
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「cheap」，综合质量分 0.57（满分 1.0）。宏观环境「中性」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 8.68× → cheap
- PB 1.73×
- 股息率 5.19%
- 最新收盘 ¥7.70
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
维持观察，优先看分红与现金回报兑现
数据异常
hot_shnc: TooManyRequestsError
leverage_ratio: TypeError
real_estate: TypeError
official_reserve_assets[series]: TypeError
interest_rates[shibor]: TypeError
central_bank_balance_sheet[m.t_a.t]: TypeError
industrialization[m.iep.t_y2y,m.adsietp.t_y2y]: TypeError
traffic_transportation[m.rfv.t_y2y]: TypeError
investor[nni]: TypeError
unemployment_rate[m.u_r.t]: TypeError
required_reserves: TypeError
foreign_trade: TypeError
national_debt: TypeError
domestic_trade[m.src.t_y2y:series]: TypeError
investment_in_fixed_assets[m.cg_o_fai_ef.t:series]: TypeError
crude_oil[brent_co_sp,wti_co_sp:series]: TypeError
non_ferrous_metals[l_cu_p:series]: TypeError
latest[q.gdp.t_y2y,y.gdp.t_y2y]: TypeError
latest[m.m2.t_y2y]: TypeError
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报告生成时间：2026-05-14T03:43:28