上海汽车集团股份有限公司 600104 ☆

来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。

• 前 5 业务合计占营收 98.5%，集中度偏高。
• 「汽车制造业」单一业务占比 98.5%，景气高度依赖单一板块。
• 产 量：上汽集团整车合计61% / 出口及海外基地21% / 新能源汽车18%。
• 上汽集团整车合计：上汽通用五菱汽车股份有限公司17% / 上汽通用五菱汽车股份有限公司16% / 上汽集团乘用车分公司12%。
• 销 量：上汽集团整车合计62% / 出口及海外基地21% / 新能源汽车17%。

前五大客户 / 供应商与经营数据。

• 前五大客户合计 11.7%，分散度合理（名单未披露）。

核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。

牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。

• 概率加权合理价 ¥79.28（当前 ¥13.84，空间 +472.8%）。
• 预测期 5 年，基准 EPS ¥0.88；规则驱动，非投资建议。

同业：沪深大盘蓝筹（兜底参照）

来自 2025Q4 财务报表。

• ROE 4.9% 偏低，资本使用效率弱。
• 毛净差 8.8pp，费用控制合理。

三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。

• 经营现金流 / 净利润 197%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
• FCF/净利 84%，自由现金流转化率高。

来自 2025Q4 报表同比口径。

• 净利增速（+199.0%）显著高于营收（+4.6%），存在经营杠杆或成本改善。

最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。

• 披露基金持仓 40 条，合计约 2.3%。
• 股东户数季度环比 +11.9%，筹码分散。

1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。

• 近期无内部人交易 / 解禁披露。

两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。

• 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
• 近期大宗交易 21 笔、合计 17.65 亿元，平均折价出货（折溢价 +0.92%）。

股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。

问询函 / 异动 / 重大事项（近 1 年）。

• 暂无监管 / 异动记录。

近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。

• 近 5 年 CAGR -5.1% 低于 10 年 +0.3%，近年走弱。

ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。

• 近 4 期股价由**估值**主导（-218.4% vs 盈利 +199.0%）。
• 累计涨跌 -19.3%：估值贡献 -218.4%，盈利贡献 +199.0%。

公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。

• 偏正面 · GDP 同比 +5.00% / CPI +1.10% / 制造业 PMI 50.4 / M2 8.5% / 社融 7.9%
• 宏观敏感度一般