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600104 上海汽车集团股份有限公司
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近1年
📌 归档 #485
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近1年 · 2025-04-22 → 2026-04-22 · 数据源 lixinger-cn
上海汽车集团股份有限公司
600104
行业：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费
现价：¥13.84
PE(TTM)：15.74×，5年分位 70.7%
PB：0.53×，5年分位 2.9%
PS(TTM)：0.24×
股息率：1.92%
总市值：1590.95 亿
近 20 日收益：-1.70%
20 日成交额：5.23 亿
所属指数：8 个（含 A股非金融）
ⓘ
数据完整度 · 本次报告缺失 2 个维度
展开
以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 3 派视角；3 派 中性；统一中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价高 392%（有安全垫）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.00
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看多，核心论点是当前股价对应 PB 0.53×、现金流仍具支撑，而市场已在 PE 15.74×、5Y 分位 70.72% 上提前反映部分修复预期，适合低仓位参与估值修复，不宜激进追高。第一，估值与资产端存在错配；公司当前市值 1,590.95 亿，概率加权 DCF 合理价 ¥79.48，现价 ¥13.84 折价明显，且 PB 压在低位，给下行留出一定缓冲。第二，经营韧性更多来自现金流而非利润率；FCF 146.14 亿、FCF/净利 84.0%，在 ROE 4.93%、净利率 2.66% 偏低的背景下，说明修复更依赖销量结构、合资与自主业务景气改善，而不是现阶段盈利能力已经反转。
二 · 关键依据与风险
决定性证据看三点：其一，财务端呈“低盈利、强现金流”组合；营收 YoY +4.57%，净利 YoY +199.04%，但 ROE 仅 4.93%、毛利率 11.47%、净利率 2.66%，利润修复幅度大、盈利底子仍薄，子章节也已明确“盈利质量偏弱需改善”。其二，估值端并不便宜；PE 15.74×处于 5Y 分位 70.72%，已高于自身大部分历史区间，和“沪深大盘蓝筹”兜底参照相比，当前更像修复后段而非左侧深值。其三，市场信号偏中性；红灯集中在估值百分位与 ROE，绿灯集中在 FCF、零质押、零解禁，说明安全垫主要来自资产负债表和现金流，而非高景气确认。其四，宏观环境偏正面，GDP +5.0%、PMI 50.4、M2 8.5% 对汽车消费与制造链形成弱顺风，但当前数据不足以支持行业全面上行结论。风险一，核心业务景气不及预期；若后续 1-2 个季度营收增速重新转负、且净利率持续低于 2.5%，则本轮利润修复可能被证伪，盈利下修幅度或达 15.0%-20.0%。风险二，估值回撤风险；若市场对“高增净利”可持续性重新定价，在 PE 已处 5Y 71%分位附近的前提下，一旦分位回落至 40%以下，股价弹性将明显收敛，估值压缩或带来 10.0%-20.0% 回撤。
三 · 操作建议
建议作为 5-8% 配置盘谨慎参与，不适合重仓博弈。以现价 ¥13.84 可先建 1/3 仓，若回踩 ¥12.80 附近加至 2/3，若回落到 ¥11.80 附近再补足；若有效跌破 ¥11.20，说明估值修复逻辑弱化，应主动降仓。持有期以 6-12 个月为宜，目标不是追逐高成长，而是等待盈利改善被进一步验证后的折价修复。后续重点盯两类中期信号：一是财报中 ROE 是否回升至 6.0% 以上、净利率能否稳定站上 3.0%；二是估值分位是否重新抬升至 80%上方却缺乏基本面跟进，若出现这种背离，应兑现部分收益。
🚦 信号红绿灯
共 9 条 · 3 绿 ·
4 黄 ·
2 红
估值百分位
PE 5Y 分位 71%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 4.9%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY +4.6%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 84%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 +0.094%
净买入>0 绿
近期动量
D20 收益 -1.70%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 汽车制造业 |
98.5%｜¥6,461.52 亿 |
毛利率 10.1% |
- 前 5 业务合计占营收 98.5%，集中度偏高。
- 「汽车制造业」单一业务占比 98.5%，景气高度依赖单一板块。
- 产 量：上汽集团整车合计61% / 出口及海外基地21% / 新能源汽车18%。
- 上汽集团整车合计：上汽通用五菱汽车股份有限公司17% / 上汽通用五菱汽车股份有限公司16% / 上汽集团乘用车分公司12%。
- 销 量：上汽集团整车合计62% / 出口及海外基地21% / 新能源汽车17%。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
11.7% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
| 前五大供应商合计 |
37.0% |
名单未披露，仅聚合占比 |
- 前五大客户合计 11.7%，分散度合理（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
15.74× · 5Y 分位 70.7% |
|
| PB |
0.53× · 5Y 分位 2.9% |
|
| PS(TTM) |
0.24× · 5Y 分位 43.7% |
|
| 股息率 |
1.92% · 5Y 分位 19.9% |
|
- PE 位于 5 年高估区（分位 71%），估值性价比有限。
- PB 位 3% 分位，接近历史底部。
▶ 估值已兑现大部分乐观预期，增量买入需谨慎。
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥135.87 · 空间 +881.7% |
WACC=7.3% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥68.05 · 空间 +391.7% |
WACC=7.8% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥23.48 · 空间 +69.6% |
WACC=8.8% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥79.48（当前 ¥13.84，空间 +474.3%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥0.88；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥79.48，当前 ¥13.84（空间 +474.3%）。 基准增速 40.0%，中性 WACC 7.8%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：沪深大盘蓝筹（兜底参照）
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·上海汽车集团股份有限公司 |
PE 15.7×｜PB 0.53×｜ROE 4.9% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
4.93%· 2025Q4 |
|
| 净利率 |
2.66%· 2025Q4 |
|
| 毛利率 |
11.47%· 2025Q4 |
|
| ROA |
1.82%· 2025Q4 |
|
- ROE 4.9% 偏低，资本使用效率弱。
- 毛净差 8.8pp，费用控制合理。
▶ 盈利质量偏弱需改善。（2025Q4 口径）
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
343.07 亿· 2025Q4 |
|
| 自由现金流 TTM |
146.14 亿· 2025Q4 |
|
| OCF/净利 |
197%· 2025Q4 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 197%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
- FCF/净利 84%，自由现金流转化率高。
▶ 现金流健康，利润含金量高。（2025Q4 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
+4.57%· 2025Q4 |
|
| 净利 YoY |
+199.04%· 2025Q4 |
|
| EPS(TTM) |
¥0.879· 2025Q4 |
|
- 净利增速（+199.0%）显著高于营收（+4.6%），存在经营杠杆或成本改善。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
- 披露基金持仓 40 条，合计约 2.3%。
- 股东户数季度环比 +11.9%，筹码分散。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
35.28 亿 |
|
| 两融/市值 |
2.21% |
|
| 融资净买入·5D |
+0.056 pct |
|
| 融资净买入·20D |
+0.094 pct |
|
| 融资净买入·60D |
+0.192 pct |
|
- 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
- 近期大宗交易 21 笔、合计 17.65 亿元，平均折价出货（折溢价 +0.92%）。
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
62.37% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥13.84· 2026-04-21 |
|
| 近 20 日收益 |
-1.70%· 2026-04-21 |
|
| 换手率 |
0.33%· 2026-04-21 |
|
| 年化波动率 |
0.94%· 2026-04-21 |
|
| 90 日收益 |
-8.47% |
|
| 1 年 CAGR |
-9.44% |
|
| 3 年 CAGR |
+1.67% |
|
| 5 年 CAGR |
-4.73% |
|
| 10 年 CAGR |
+0.34% |
|
- 近 5 年 CAGR -4.7% 低于 10 年 +0.3%，近年走弱。
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-218.4% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+199.0% |
|
| 实际涨跌（累计） |
-19.3% |
|
- 近 4 期股价由**估值**主导（-218.4% vs 盈利 +199.0%）。
- 累计涨跌 -19.3%：估值贡献 -218.4%，盈利贡献 +199.0%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
偏正面 |
|
| 行业归属 |
汽车 · 汽车与汽车零配件 |
|
- 偏正面 · GDP 同比 +5.00% / CPI +1.10% / 制造业 PMI 50.4 / M2 8.5% / 社融 7.9%
- 宏观敏感度一般
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
👤
人事变动
上汽集团九届七次董事会会议决议公告
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🔗
关联交易
上汽集团关于续签日常关联交易框架协议并预计2026年下半年和2027年上半年日常关联交易金额的公告
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💰
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💰
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🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.50
中性
上海汽车集团股份有限公司 估值与动能中性，成长派暂观望
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「flat」+ 估值「fair」，宏观「偏正面」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 -1.70%（flat）
- PE(TTM) 15.74× → fair
- 所属行业：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
维持观察，等动能信号或业绩催化
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
上海汽车集团股份有限公司（防御型）与当前宏观「偏正面」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「偏正面」，上海汽车集团股份有限公司 在「防御型」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费 → 防御型
- 宏观定性：偏正面
- PE 区间：fair
- SHIBOR O/N：1.22%
- SHIBOR 1W：1.33%
- SHIBOR 1M：1.43%
- SHIBOR 3M：1.44%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
上海汽车集团股份有限公司 估值与质量中性，价值派视角暂观望
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「fair」，综合质量分 0.56（满分 1.0）。宏观环境「偏正面」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 15.74× → fair
- PB 0.53×
- 股息率 1.92%
- 最新收盘 ¥13.84
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
维持观察，优先看分红与现金回报兑现
📚 你可能还想看
把这个分析延伸开来，智研还能帮你做这些 ↓
报告生成时间：2026-04-23T21:47:35