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600104 上海汽车集团股份有限公司
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近1年
📌 归档 #816
生成于 2026-04-23 01:00:59
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近1年 · 2025-04-23 → 2026-04-23 · 数据源 lixinger-cn
上海汽车集团股份有限公司
600104
行业：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费
现价：¥13.83
PE(TTM)：15.73×，5年分位 70.6%
PB：0.53×，5年分位 2.9%
PS(TTM)：0.24×
股息率：1.92%
总市值：1589.80 亿
近 20 日收益：-4.62%
20 日成交额：4.88 亿
所属指数：8 个（含 A股非金融）
ⓘ
数据完整度 · 本次报告缺失 2 个维度
展开
以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 3 派视角；3 派 中性；统一中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价高 393%（有安全垫）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.00
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看多，核心论点是：上汽当前股价更多反映了盈利能力偏弱的现实，却未充分计入现金流韧性与宏观修复下的盈利弹性。其一，估值与资产端存在明显错配，现价 ¥13.83 对应 PE 15.73×、5Y 分位 70.64%，表面不低，但 PB 仅 0.53×，若后续 ROE 从 4.93%修复，估值重心有上移空间；同时 DCF 概率加权合理价 ¥79.70，说明市场定价仍偏保守。其二，经营安全边际主要来自现金流，FCF 146.14 亿、FCF/净利 84.0%，在整车企业中更接近“先现金、后利润修复”的阶段；叠加 GDP +5.0%、PMI 50.4、社融 7.9% 的偏正面环境，汽车需求弱复苏对销量与费用摊薄更有利。
二 · 关键依据与风险
决定性证据在于：第一，业绩端呈“低盈利、强修复”特征，营收同比 +4.57%，净利同比 +199.04%，但 ROE 仅 4.93%、净利率 2.66%、毛利率 11.47%，说明利润同比高增更多来自低基数和修复，绝对盈利水平仍处低位，当前数据不足以支持全面反转结论。第二，估值端分化明显，PE 15.73× 已处 5Y 分位 70.64%，子章节已明确“估值已兑现大部分乐观预期”，意味着短期靠估值扩张再上台阶的空间有限；但 PB 0.53× 对大盘蓝筹参照仍偏低，市场更像是在给低 ROE 定价。第三，资产负债率 62.37% 处制造业常见区间，叠加 0.0% 质押、0.0% 解禁，股东层面的边际扰动较小。第四，精准同业对标缺失，仅有兜底参照，行业横向比较的数据充分性不足。
具名风险一，乘用车与核心整车业务景气不及预期。若未来 1-2 个季度营收同比重新回落至 0%以下、且毛利率跌破 10.5%，说明终端价格战与渠道去库仍在持续，可能带来盈利下修 15.0%-20.0%，并压制 PB 修复。具名风险二，盈利修复无法转化为股东回报。若 ROE 在未来 12 个月仍低于 5.0%，同时 PE 分位维持 70%上方，意味着“低回报+不便宜”组合延续，估值分位可能回落至 50%以下，股价弹性将更多依赖分红而非成长重估。
三 · 操作建议
建议按 5-8% 配置盘参与，以左侧分批为主、不追高。现价 ¥13.83 可先建 1/3 仓；若回踩至 ¥12.80 附近再加 1/3；若市场情绪波动压至 ¥11.80 一带加至目标仓位。若有效跌破 ¥10.90，说明基本面修复逻辑被削弱，应主动降至观察仓。持有期建议 9-12 个月，适合博弈盈利修复与低 PB 回归。后续重点盯两项中期指标：一是季报中 ROE、净利率是否连续两个季度改善，至少看到 ROE 向 6.0%上方抬升；二是估值分位是否回到 PE 5Y 分位 60%以下，若分位不降而利润不升，则不宜继续加仓。
🚦 信号红绿灯
共 9 条 · 3 绿 ·
4 黄 ·
2 红
估值百分位
PE 5Y 分位 71%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 4.9%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY +4.6%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 84%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 +0.093%
净买入>0 绿
近期动量
D20 收益 -4.62%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 汽车制造业 |
98.5%｜¥6,461.52 亿 |
毛利率 10.1% |
- 前 5 业务合计占营收 98.5%，集中度偏高。
- 「汽车制造业」单一业务占比 98.5%，景气高度依赖单一板块。
- 产 量：上汽集团整车合计61% / 出口及海外基地21% / 新能源汽车18%。
- 上汽集团整车合计：上汽通用五菱汽车股份有限公司17% / 上汽通用五菱汽车股份有限公司16% / 上汽集团乘用车分公司12%。
- 销 量：上汽集团整车合计62% / 出口及海外基地21% / 新能源汽车17%。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
11.7% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
| 前五大供应商合计 |
37.0% |
名单未披露，仅聚合占比 |
- 前五大客户合计 11.7%，分散度合理（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
15.73× · 5Y 分位 70.6% |
|
| PB |
0.53× · 5Y 分位 2.9% |
|
| PS(TTM) |
0.24× · 5Y 分位 43.6% |
|
| 股息率 |
1.92% · 5Y 分位 20.0% |
|
- PE 位于 5 年高估区（分位 71%），估值性价比有限。
- PB 位 3% 分位，接近历史底部。
▶ 估值已兑现大部分乐观预期，增量买入需谨慎。
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥136.29 · 空间 +885.5% |
WACC=7.2% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥68.21 · 空间 +393.2% |
WACC=7.7% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥23.52 · 空间 +70.0% |
WACC=8.7% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥79.70（当前 ¥13.83，空间 +476.2%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥0.88；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥79.70，当前 ¥13.83（空间 +476.2%）。 基准增速 40.0%，中性 WACC 7.7%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：沪深大盘蓝筹（兜底参照）
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·上海汽车集团股份有限公司 |
PE 15.7×｜PB 0.53×｜ROE 4.9% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
4.93%· 2025Q4 |
|
| 净利率 |
2.66%· 2025Q4 |
|
| 毛利率 |
11.47%· 2025Q4 |
|
| ROA |
1.82%· 2025Q4 |
|
- ROE 4.9% 偏低，资本使用效率弱。
- 毛净差 8.8pp，费用控制合理。
▶ 盈利质量偏弱需改善。（2025Q4 口径）
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
343.07 亿· 2025Q4 |
|
| 自由现金流 TTM |
146.14 亿· 2025Q4 |
|
| OCF/净利 |
197%· 2025Q4 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 197%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
- FCF/净利 84%，自由现金流转化率高。
▶ 现金流健康，利润含金量高。（2025Q4 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
+4.57%· 2025Q4 |
|
| 净利 YoY |
+199.04%· 2025Q4 |
|
| EPS(TTM) |
¥0.879· 2025Q4 |
|
- 净利增速（+199.0%）显著高于营收（+4.6%），存在经营杠杆或成本改善。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
- 披露基金持仓 40 条，合计约 2.9%。
- 股东户数季度环比 +11.9%，筹码分散。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
35.08 亿 |
|
| 两融/市值 |
2.21% |
|
| 融资净买入·5D |
+0.031 pct |
|
| 融资净买入·20D |
+0.093 pct |
|
| 融资净买入·60D |
+0.146 pct |
|
- 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
- 近期大宗交易 21 笔、合计 17.65 亿元，平均折价出货（折溢价 +0.92%）。
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
62.37% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥13.83· 2026-04-22 |
|
| 近 20 日收益 |
-4.62%· 2026-04-22 |
|
| 换手率 |
0.31%· 2026-04-22 |
|
| 年化波动率 |
0.73%· 2026-04-22 |
|
| 90 日收益 |
-7.55% |
|
| 1 年 CAGR |
-9.03% |
|
| 3 年 CAGR |
+1.64% |
|
| 5 年 CAGR |
-4.77% |
|
| 10 年 CAGR |
+0.21% |
|
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-219.6% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+199.0% |
|
| 实际涨跌（累计） |
-20.5% |
|
- 近 4 期股价由**估值**主导（-219.6% vs 盈利 +199.0%）。
- 累计涨跌 -20.5%：估值贡献 -219.6%，盈利贡献 +199.0%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
偏正面 |
|
| 行业归属 |
汽车 · 汽车与汽车零配件 |
|
- 偏正面 · GDP 同比 +5.00% / CPI +1.10% / 制造业 PMI 50.4 / M2 8.5% / 社融 7.9%
- 宏观敏感度一般
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
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👤
人事变动
上汽集团九届七次董事会会议决议公告
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🔗
关联交易
上汽集团关于续签日常关联交易框架协议并预计2026年下半年和2027年上半年日常关联交易金额的公告
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💰
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💰
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🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.50
中性
上海汽车集团股份有限公司 估值与动能中性，成长派暂观望
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「flat」+ 估值「fair」，宏观「偏正面」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 -4.62%（flat）
- PE(TTM) 15.73× → fair
- 所属行业：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
维持观察，等动能信号或业绩催化
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
上海汽车集团股份有限公司（防御型）与当前宏观「偏正面」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「偏正面」，上海汽车集团股份有限公司 在「防御型」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：汽车 · 汽车与汽车零配件 · 可选消费 → 防御型
- 宏观定性：偏正面
- PE 区间：fair
- SHIBOR O/N：1.22%
- SHIBOR 1W：1.33%
- SHIBOR 1M：1.42%
- SHIBOR 3M：1.44%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
上海汽车集团股份有限公司 估值与质量中性，价值派视角暂观望
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「fair」，综合质量分 0.56（满分 1.0）。宏观环境「偏正面」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 15.73× → fair
- PB 0.53×
- 股息率 1.92%
- 最新收盘 ¥13.83
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
维持观察，优先看分红与现金回报兑现
数据异常
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把这个分析延伸开来，智研还能帮你做这些 ↓
报告生成时间：2026-04-23T21:50:07