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600346 恒力石化股份有限公司
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近1年
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近1年 · 2025-05-14 → 2026-05-14 · 数据源 lixinger-cn
恒力石化股份有限公司
600346
行业：基础化工 · 原材料 · 化学原料
现价：¥22.57
PE(TTM)：17.78×，5年分位 67.8%
PB：2.25×，5年分位 65.9%
PS(TTM)：0.82×
股息率：1.64%
总市值：1588.72 亿
近 20 日收益：2.08%
20 日成交额：8.85 亿
互联互通持股：2.57%
所属指数：8 个（含 A股非金融）
ⓘ 本报告由 AI 自动生成,数据来自第三方,仅供研究参考,不构成投资建议。详细方法论与免责声明见 关于页。
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数据完整度 · 本次报告缺失 1 个维度
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以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 6 派视角；5 派 中性；1 派 偏谨慎；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价低 7%（偏贵）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.20
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看多。当前价 ¥22.57 对应 DCF 概率加权合理价 ¥21.66，隐含 -4.0% 空间，估值并不便宜，但现金流质量和股东约束给了下沿支撑；更适合等待盈利确认后的顺势配置，而非追高。核心逻辑在于两点：其一，盈利端虽有分化，净利 YoY +28.3%，ROE 13.1%，说明在行业景气未全面修复时仍能维持一定资本回报；其二，市场情绪偏弱，D20 净买入 -0.124%，叠加营收 YoY -17.8%，短期估值扩张动力不足，方向上更依赖后续需求修复与价差改善。
二 · 关键依据与风险
财务上，ROE 13.13%、净利率 4.62%、毛利率 14.16%构成中等盈利台阶，但营收 YoY -17.78%显示量价仍承压，成长维度当前数据不足以支持“高增长”结论。估值上，PE 17.78×，5Y 分位 67.82%，处于历史中上区间，PB 2.25×亦不算低；结合 DCF 中性值 ¥20.96、概率加权 ¥21.66，当前价已略高于模型中枢，安全边际有限。市场信号方面，FCF/净利 244%与质押率 0.0%是亮点，说明利润含金量和股权风险可控，但融资情绪为负，短线资金面尚未转强。风险一是化工品价差回落或主产品需求恢复不及预期，触发条件看营收连续两季同比仍为负且毛利率跌破 12.5%，对应盈利或下修 15-20%。风险二是高杠杆约束，资产负债率 74.43%若继续抬升并伴随利息覆盖下降，估值分位可能回到 50%以下，压制 PE 上沿。
三 · 操作建议
建议 3-5% 观察配置，不宜重仓追价。现价 ¥22.57 先建 1/3 仓，回踩 ¥21.00-21.30 再加 1/3，若跌破 ¥20.50 且营收同比仍未转正则止损或降至观望。持有期以 6-12 个月为主，重点跟踪两项信号：季度营收同比是否由负转正、毛利率能否稳定在 14%附近；同时观察 PE 是否回落至 16×以下或 DCF 中性价差重新转正，再决定是否提高仓位。
🚦 信号红绿灯
共 12 条 · 3 绿 ·
5 黄 ·
4 红
估值百分位
PE 5Y 分位 68%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 13.1%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY -17.8%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 244%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 -0.124%
净买入>0 绿
大股东动向
1Y 净变动 +0万股
净增持绿 / 净减持红
近期动量
D20 收益 +2.08%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 石油化工行业 |
95.2%｜¥1,914.83 亿 |
毛利率 13.3% |
| 其他行业 |
3.6%｜¥71.87 亿 |
毛利率 8.7% |
- 前 5 业务合计占营收 98.8%，集中度偏高。
- 「石油化工行业」单一业务占比 95.2%，景气高度依赖单一板块。
- 营业收入：炼化产品47% / PTA32% / 新材料产品21%。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
8.9% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
| 前五大供应商合计 |
7.2% |
名单未披露，仅聚合占比 |
- 前五大客户合计 8.9%，分散度合理（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
17.78× · 5Y 分位 67.8% |
|
| PB |
2.25× · 5Y 分位 65.9% |
|
| PS(TTM) |
0.82× · 5Y 分位 85.0% |
|
| 股息率 |
1.64% · 5Y 分位 19.7% |
|
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥27.58 · 空间 +22.2% |
WACC=8.6% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥20.96 · 空间 -7.1% |
WACC=9.1% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥14.52 · 空间 -35.7% |
WACC=10.1% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥21.66（当前 ¥22.57，空间 -4.0%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥1.27；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥21.66，当前 ¥22.57（空间 -4.0%）。 基准增速 5.3%，中性 WACC 9.1%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：基础化工
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·恒力石化股份有限公司 |
PE 17.8×｜PB 2.25×｜ROE 13.1% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
13.13%· 2026Q1 |
|
| 净利率 |
4.62%· 2026Q1 |
|
| 毛利率 |
14.16%· 2026Q1 |
|
| ROA |
3.22%· 2026Q1 |
|
- ROE 13.1% 处于合理区间。
- 毛净差 9.5pp，费用控制合理。
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2026Q1）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
279.23 亿· 2026Q1 |
|
| 自由现金流 TTM |
217.62 亿· 2026Q1 |
|
| OCF/净利 |
313%· 2026Q1 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 313%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
- FCF/净利 244%，自由现金流转化率高。
▶ 现金流健康，利润含金量高。（2026Q1 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
-17.78%· 2026Q1 |
|
| 净利 YoY |
+28.33%· 2026Q1 |
|
| EPS(TTM) |
¥1.269· 2026Q1 |
|
- 净利增速（+28.3%）显著高于营收（-17.8%），存在经营杠杆或成本改善。
- 营收收缩，关注是否进入衰退周期。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 陆股通持股 |
2.57%· 2026-03-31 |
|
| 基金持股合计 |
1.94% |
|
- 披露基金持仓 40 条，合计约 1.9%。
- 股东户数季度环比 +21.0%，筹码分散。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 大股东净变动（1Y） |
-407 万股 |
|
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
17.42 亿 |
|
| 两融/市值 |
1.09% |
|
| 融资净买入·5D |
-0.133 pct |
|
| 融资净买入·20D |
-0.124 pct |
|
| 融资净买入·60D |
-0.433 pct |
|
- 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
- 近期大宗交易 28 笔、合计 20.83 亿元，平均折价出货（折溢价 +1.36%）。
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 1 年内质押事件 |
37 条 |
|
| 资产负债率 |
74.43% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥22.57· 2026-05-13 |
|
| 近 20 日收益 |
+2.08%· 2026-05-13 |
|
| 换手率 |
0.56%· 2026-05-13 |
|
| 年化波动率 |
3.78%· 2026-05-13 |
|
| 90 日收益 |
-10.86% |
|
| 1 年 CAGR |
+49.29% |
|
| 3 年 CAGR |
+17.30% |
|
| 5 年 CAGR |
-1.01% |
|
| 10 年 CAGR |
+20.80% |
|
- 近 5 年 CAGR -1.0% 低于 10 年 +20.8%，近年走弱。
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-10.6% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+28.3% |
|
| 实际涨跌（累计） |
+17.7% |
|
- 近 4 期股价由**盈利**驱动（盈利 +28.3% vs 估值 -10.6%）。
- 累计涨跌 +17.7%：估值贡献 -10.6%，盈利贡献 +28.3%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
中性 |
|
| 行业归属 |
基础化工 · 原材料 |
|
- 中性 · 制造业 PMI 50.3
- 对大宗 / 铜油 / PPI 敏感
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
📊
定期报告
恒力石化关于召开2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会的公告
-
👤
人事变动
恒力石化第十届董事会第四次会议决议公告
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💰
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⚠️
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⚠️
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🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
红利派
约翰·聂夫 视角 · 确信度 0.55
中性
恒力石化股份有限公司 红利属性中性
约翰·聂夫视角：股息是股东回报的硬通货，只投'买入即收租'的生意。核心筛：股息率 × 经营现金流质量 × 杠杆可控。宏观「中性」里无风险利率走向决定红利资产的相对定价。
核心证据
- 股息率 1.64%（偏低）
- 经营现金流 正向
- 资产负债率 74.43% (中性)
- 净利润同比 28.33%
- PE(TTM) 17.78×
催化剂
- 承诺分红比例上调或首次特别分红
- 主营业务现金流稳定，派息政策可持续
- 无风险利率下行抬升高股息资产相对吸引力
风险
- 红利陷阱：业绩下滑导致未来派息腰斩
- 再投资能力弱，长期成长被侵蚀
- 利率快速抬升压缩高股息溢价
建议
维持观察，等待股息率进入性价比区间
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.50
中性
恒力石化股份有限公司 估值与动能中性，成长派暂观望
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「flat」+ 估值「fair」，宏观「中性」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 2.08%（flat）
- PE(TTM) 17.78× → fair
- 互联互通持股比例 2.57%
- 所属行业：基础化工 · 原材料 · 化学原料
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
维持观察，等动能信号或业绩催化
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
恒力石化股份有限公司（顺周期）与当前宏观「中性」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「中性」，恒力石化股份有限公司 在「顺周期」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：基础化工 · 原材料 · 化学原料 → 顺周期
- 宏观定性：中性
- PE 区间：fair
- 制造业 PMI：50.3
- CFETS 人民币指数：99.70
- USD/CNY：6.7921
- 社融·贷款占比：60.8%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
质量派
泰瑞·史密斯 视角 · 确信度 0.65
偏谨慎
恒力石化股份有限公司 质量指标偏弱，护城河证据不足
泰瑞·史密斯视角：只买基业长青型企业（High ROE × High Margin × Low Debt）。当前通过 0% 的质量筛选。宏观「中性」不改变对商业质量的硬性要求 —— 质量派是全天候策略。
核心证据
- ROE 13.13% 8-15%(中枢)
- 净利率 4.62%
- 毛利率 14.16%
- 资产负债率 74.43% (偏高)
- PE(TTM) 17.78×
催化剂
- ROE 连续高位 / 自由现金流持续正向
- 毛利率逆势保持或扩张
- 资产负债率稳中有降，财务弹性改善
风险
- 护城河被新进入者或技术替代削弱
- 规模扩张稀释 ROE（资本配置失误）
- 高定价能力商业模式被政策或合规冲击
建议
暂不纳入核心池，等待盈利能力与财务结构实质改善
趋势派
德鲁肯米勒 视角 · 确信度 0.50
中性
恒力石化股份有限公司 动能中性 · 趋势派无操作信号
德鲁肯米勒视角：价格是综合信息的最终体现，跟趋势而不是预测趋势。当前动能「flat」、区间收益 2.08%。宏观「中性」决定系统 β 方向，个股动能决定 α 弹性。
核心证据
- 近 20 日区间收益 2.08%（flat）
- 换手率 0.56%（偏冷）
- 年化波动 3.78%（低波动）
- 主力资金净流入序列有 1 期记录
- 可回溯价量序列 120 个交易日
催化剂
- 突破前高伴随放量 —— 趋势二次确认
- 主力资金持续净流入 / 换手率稳定抬升
- 板块共振（行业 β 带动个股）
风险
- 动能反转：跌破 20 日均线或放量下跌
- 高位横盘震荡 → 成交萎缩 → 多头陷阱
- 系统性风险事件冲击（流动性 / 情绪骤变）
建议
维持观察，等方向突破
恒力石化股份有限公司 估值与质量中性，价值派视角暂观望
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「fair」，综合质量分 0.19（满分 1.0）。宏观环境「中性」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 17.78× → fair
- PB 2.25×
- 股息率 1.64%
- 最新收盘 ¥22.57
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
维持观察，优先看分红与现金回报兑现
数据异常
real_estate: TypeError
leverage_ratio: TypeError
official_reserve_assets[series]: TypeError
interest_rates[shibor]: TypeError
unemployment_rate[m.u_r.t]: TypeError
industrialization[m.iep.t_y2y,m.adsietp.t_y2y]: TypeError
central_bank_balance_sheet[m.t_a.t]: TypeError
traffic_transportation[m.rfv.t_y2y]: TypeError
investor[nni]: TypeError
foreign_trade: TypeError
national_debt: TypeError
required_reserves: TypeError
domestic_trade[m.src.t_y2y:series]: TypeError
investment_in_fixed_assets[m.cg_o_fai_ef.t:series]: TypeError
non_ferrous_metals[l_cu_p:series]: TypeError
crude_oil[brent_co_sp,wti_co_sp:series]: TypeError
latest[q.gdp.t_y2y,y.gdp.t_y2y]: TypeError
latest[m.m2.t_y2y]: TypeError
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报告生成时间：2026-05-14T05:29:48