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600809 山西杏花村汾酒厂股份有限公司
·
近1年
📌 归档 #11645
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2026-05-16 19:41:50
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近1年 · 2025-05-16 → 2026-05-16 · 数据源 lixinger-cn
山西杏花村汾酒厂股份有限公司
600809
✦
AI 已完成
6派立场推理16子章拼装8量化信号 DCF · 同业 · 归因
整体共识：中性 — 共 6 派视角；2 派 偏正面；4 派 中性；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，8 盏信号灯里 6 绿 1 红，短期面偏暖。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧
0.20
分歧偏小
行业食品饮料 · 饮料制造 · 白酒
PB3.56×，5年分位 0.0%
PS(TTM)4.32×
20 日成交额9.88 亿
所属指数8 个（含 A股非金融）
⚠️ 需要警惕
营收成长 · YoY -0.2%
本报告由 AI 自动生成,数据来自第三方,仅供研究参考,不构成投资建议。详细方法论与免责声明见 关于页。
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🧠
AI 研报
六派立场 + 16 章证据合成一份研判,三段:结论 / 依据风险 / 操作。
共识中性
分歧0.20
红色信号1研报长文✓
✦
谨慎看多。当前 600809 估值已回到明显低位，PE 14.60×，5Y 分位 1.82%，在食品饮料同业中属于极端偏低区间；而 ROE 26.17%、净利率 29.75%、毛利率 73.17% 仍维持高位，说明盈利底盘和定价权并未被破坏，安全边际主要来自估值压缩后的修复空间。第一条核心驱动是“高质量低估值”再定价，若后续盈利预期稳定，PE 回到历史中枢的弹性大于业绩本身。第二条是现金流支撑，FCF 91.34 亿，FCF/净利 83%，利润含金量高，意味着在增长放缓阶段仍具备分红与回购预期的承接力。
财务上，ROE 26.17%处于优质公司区间，净利率 29.75%与毛利率 73.17%显示核心产品盈利结构仍稳；现金流端 FCF 91.34 亿，FCF/净利 83%，说明利润转现能力较强。估值上，PE 14.60×且 5Y 分位 1.82%，显著低于自身历史常态，当前更多是“估值底”而非“盈利底”定价。市场信号中，绿色项集中在估值百分位、盈利能力与现金流质量，红灯仅在营收成长，营收 YoY -0.21%、净利 YoY -12.64%，表明当前问题不是资产质量，而是增长停滞。风险一是高端白酒动销不及预期，若终端批价/出货连续两个季度低于渠道库存去化速度，可能触发盈利下修 10-15%，估值分位回到 10%下方。风险二是区域市场与宴席消费修复不及预期，若未来两个财季营收仍接近 0 增长或转负，市场会把“低估值”视为“低增长陷阱”，PE 可能继续压在 12×附近。
建议 5-8% 配置盘，偏底仓思路，不宜追价。当前无现价，无法给出精确价位锚；若后续回调至估值分位仍低于 3% 且基本面未恶化，可分三档加仓，首仓 1/3，回踩确认后加 1/3，若营收 YoY 连续两个季度改善再补 1/3；若 PE 重新上穿 18×但营收仍无恢复，建议减仓。持有期以 6-12 个月为宜，重点跟踪三项信号：季度营收同比是否转正、净利同比是否收窄到个位数波动、PE 是否从 1.82%分位回升到 10%-20%分位区间。
🎭
流派论战
六派各自打分 + 完整论证,一眼看共识与分歧。
推理派系6
正面2
中性4
谨慎0
分歧0.20
⚖ 六派一句话裁判
共识偏正面
分歧低 · 0.20 2 正 · 4 中 · 0 谨
多数派看多,但仍需读完空方钩子作为对冲清单。
最强多头 · 质量派
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 商业模式具护城河，ROE + 利润率 + 杠杆三项俱佳
芒格 · 确信 0.75
✦
六派打分明细
2 正 · 4 中 · 0 谨
偏正面2 派
-
0.75
-
0.70
六派独立推理
每张卡片是某派的**完整论证**:核心证据 / 催化剂 / 风险 / 操作建议
💰
偏正面
确信度
0.70
股息是股东回报的硬通货，只投'买入即收租'的生意。核心筛：股息率 × 经营现金流质量 × 杠杆可控。宏观「中性」里无风险利率走向决定红利资产的相对定价。
证据
- 股息率 4.99%（中枢）
- 经营现金流 正向
- 资产负债率 29.26% (稳健)
- 净利润同比 -12.64%
- PE(TTM) 14.60×
催化剂
- 承诺分红比例上调或首次特别分红
- 主营业务现金流稳定，派息政策可持续
- 无风险利率下行抬升高股息资产相对吸引力
风险
- 红利陷阱：业绩下滑导致未来派息腰斩
- 再投资能力弱，长期成长被侵蚀
- 利率快速抬升压缩高股息溢价
建议
→ 可作为防御/收益型仓位配置，滚动跟踪分红政策与现金流变化
📈
中性
确信度
0.50
成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「unknown」+ 估值「fair」，宏观「中性」决定风险偏好是否配合。
证据
- PE(TTM) 14.60× → fair
- 所属行业：食品饮料 · 饮料制造 · 白酒
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
🌐
中性
确信度
0.50
从宏观向下看资产。当前宏观「中性」， 在「防御型」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
证据
- 行业归属：食品饮料 · 饮料制造 · 白酒 → 防御型
- 宏观定性：中性
- PE 区间：fair
- CFETS 人民币指数：99.70
- USD/CNY：6.7852
- 工业利润累计同比：+15.5%
- 铁路货运同比：+2.2%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
只买基业长青型企业（High ROE × High Margin × Low Debt）。当前通过 100% 的质量筛选。宏观「中性」不改变对商业质量的硬性要求 —— 质量派是全天候策略。
证据
- ROE 26.17% · 优秀（≥15%）
- 净利率 29.75%
- 毛利率 73.17%
- 资产负债率 29.26% (稳健)
- PE(TTM) 14.60×
催化剂
- ROE 连续高位 / 自由现金流持续正向
- 毛利率逆势保持或扩张
- 资产负债率稳中有降，财务弹性改善
风险
- 护城河被新进入者或技术替代削弱
- 规模扩张稀释 ROE（资本配置失误）
- 高定价能力商业模式被政策或合规冲击
建议
→ 可作为核心仓长期持有，逢明显回调加仓；忽略短期噪音
🌊
中性
确信度
0.50
价格是综合信息的最终体现，跟趋势而不是预测趋势。当前动能「unknown」、区间收益 —。宏观「中性」决定系统 β 方向，个股动能决定 α 弹性。
证据
- 换手率 0.62%（偏冷）
- 年化波动 2.49%（低波动）
- 主力资金净流入序列有 1 期记录
催化剂
- 突破前高伴随放量 —— 趋势二次确认
- 主力资金持续净流入 / 换手率稳定抬升
- 板块共振（行业 β 带动个股）
风险
- 动能反转：跌破 20 日均线或放量下跌
- 高位横盘震荡 → 成交萎缩 → 多头陷阱
- 系统性风险事件冲击（流动性 / 情绪骤变）
🎯
中性
确信度
0.50
便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「fair」，综合质量分 0.42（满分 1.0）。宏观环境「中性」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
证据
- PE(TTM) 14.60× → fair
- PB 3.56×
- 股息率 4.99%
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
🛰
事件雷达
量化信号(红/黄/绿)+ 未来 12 个月催化事件,红色优先处理。
警示1 红
需观察1 黄
正向6 绿
未来事件0
已发生0
🚦
信号红绿灯
8 条
警示
1
-
营收成长
YoY -0.2%
≥20% 绿 / ≤0 红
观察
1
-
融资情绪
D20 净买入 +0.033%
净买入>0 绿
正向
6
-
估值百分位
PE 5Y 分位 2%
阈值 30/70
-
盈利能力
ROE 26.2%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
-
现金流质量
FCF/净利 83%
FCF>0 且 ≥70% 绿
-
-
-
🏭
公司画像
业务结构 · 客户/供应商集中度 · 产业链位置 — 它靠什么赚钱、谁是命门。
章节2
行业食品饮料成长派看法中性 · 0.50
🏭
公司画像
2 章
关注学派
成长派
中性
0.50
🏢
业务组成与产品
公司画像
数据降级 直达结论 ↓
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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🔗
产业链与客户
公司画像
数据降级 直达结论 ↓
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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💰
财务估值
估值分位 + DCF 三情景 + 杜邦 + 现金流 + 成长性 — 贵不贵 / 赚不赚钱 / 长不长肉。
章节6
PE(TTM)14.65 年分位2%股息率4.99%
💰
估值定位
3 章
关注学派
价值派
中性
0.50
📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
14.60× · 5Y 分位 1.8% |
|
| PB |
3.56× · 5Y 分位 0.0% |
|
| PS(TTM) |
4.32× · 5Y 分位 0.0% |
|
| 股息率 |
4.99% · 5Y 分位 100.0% |
|
- PE 处于 5 年低估区（分位 2%），估值修复空间可观。
- PB 位 0% 分位，接近历史底部。
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🎯
情景 DCF
估值定位
数据降级 直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：食品饮料
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·山西杏花村汾酒厂股份有限公司 |
PE 14.6×｜PB 3.56×｜ROE 26.2% |
|
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📊
财务质量
3 章
关注学派
质量派
偏正面
0.75
💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
26.17%· 2026Q1 |
|
| 净利率 |
29.75%· 2026Q1 |
|
| 毛利率 |
73.17%· 2026Q1 |
|
| ROA |
18.33%· 2026Q1 |
|
- ROE 26.2% 远高于 15% 优秀线，盈利能力一流。
- 毛净差 43.4pp，费用率偏高拖累盈利。
▶ 盈利质量优秀，具备护城河。（2026Q1 口径）
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2026Q1）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
102.41 亿· 2026Q1 |
|
| 自由现金流 TTM |
91.34 亿· 2026Q1 |
|
| OCF/净利 |
93%· 2026Q1 |
≥100% 现金流质量优秀 |
▶ 现金流健康，利润含金量高。（2026Q1 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
-0.21%· 2026Q1 |
|
| 净利 YoY |
-12.64%· 2026Q1 |
|
| EPS(TTM) |
¥9.001· 2026Q1 |
|
- 净利增速（-12.6%）落后于营收（-0.2%），利润率承压。
- 营收收缩，关注是否进入衰退周期。
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👥
资金风险
股东 / 内部人 / 主力资金 + 质押 / 解禁 / 监管 — 明牌玩家在做什么、隐性风险藏哪里。
章节5
趋势派看法中性 · 0.50
👥
资金与股东
3 章
关注学派
趋势派
中性
0.50
👥
股东结构
资金与股东
数据降级 直达结论 ↓
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
数据降级 直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
15.05 亿 |
|
| 两融/市值 |
0.94% |
|
| 融资净买入·5D |
+0.022 pct |
|
| 融资净买入·20D |
+0.033 pct |
|
| 融资净买入·60D |
+0.157 pct |
|
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⚠️
风险预警
2 章
关注学派
红利派
偏正面
0.70
⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
29.26% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
数据降级 直达结论 ↓
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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🌐
市场宏观
技术面 → 价格归因(过去一年涨跌从哪来) → 宏观联动(对当前位置的影响)。
章节3
宏观对冲派中性 · 0.50
🌐
市场与宏观
3 章
关注学派
宏观对冲
中性
0.50
📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 换手率 |
0.62% |
|
| 年化波动率 |
2.49% |
|
| 90 日收益 |
-20.76% |
|
| 1 年 CAGR |
-35.97% |
|
| 3 年 CAGR |
-15.62% |
|
| 5 年 CAGR |
-14.44% |
|
| 10 年 CAGR |
+25.82% |
|
- 近 5 年 CAGR -14.4% 低于 10 年 +25.8%，近年走弱。
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
数据降级 直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
↑ 回到顶部
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
中性 |
|
| 行业归属 |
食品饮料 · 饮料制造 |
|
- 获取到 10 个宏观指标
- 对 CPI / 消费 / 收入弹性敏感
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📚 下一步
把这份研报继续展开,智研还能帮你做这些 ↓
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数据完整度 · 本次报告缺失 8 个维度
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以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露,报告中对应子章节已显示『数据降级』pill:
- 客户/供应商集中度
- 业务组成/运营指标
- 股东户数
- 基金持股
- 陆股通持股
- 大宗交易
- DCF 情景
- 最新公告
报告生成时间：2026-05-16T20:09:49